物流主业继续改善,持续性有待验证_互邦资讯频道

长江投资今日公布2013年一季报,报告期内,公司实现营业收入4.03亿元,同比增长115.98%。支出营业成本3.54亿元,同比增长147.8%。公司一季度实现归属于公司净利润1200万元,同比减少4.4%,实现基本EPS为0.0387元,去年同期为0.0405元。

互邦公路运输物流专线直达业务继续放量是收入增长主因:从公司近期项目上来看,一季度的营收增长贡献依然是由互邦公路运输物流专线直达业务的持续增长所致。

低毛利互邦公路运输物流专线直达业务放量拖低整体毛利水平:公司的业务结构以及其成本的季节性上看,我们认为公司毛利率快速下滑的主因是因为互邦公路运输物流专线直达业务快速放量所致。可以看到,公司的工程项目业务,存在上半年毛利率出现季节性低位的特点,如果工程结算增加,是可以拉低毛利。但是我们从业务板块结构改善的角度去看,1)今年公司毛利率之所以出现近10个点的下滑,不会是因为一个业务占比会逐步减小的板块造成的,应该主要是某一个低毛利业务大幅度扩张造成的。2)工程结算普遍出现在下半年,其次是半年度的工程结算业务**额低,无法支撑100%的营收增长。因此,我们认为符合这一业务结构改善驱动的业务,正是互邦公路运输物流专线直达业务。

三费维持高位,政府补助增业绩:整体比较,公司中间费用率重回高位,且长期高于同业同期水平。公司本季度依然获得500万左右的各类政府补助,合计获得非经常性损益358.5万元,增厚每股业绩0.0117元。公司2013年**季度实现归属于公司净利润1189万元,同比下降4%,实现基本EPS为0.0387元,去年同期为0.0405元。

陆交中心有望持续改善,高估值是阻碍,维持"谨慎推荐":在经历数年的培育期以后,去年陆交中心的业务放量以后实现了扭亏为盈,并在今年一季度继续实现高额增长。我们认为陆交中心渗透率的提高是具有一定惯性的,未来该业务有望持续增长,带给公司更多的回报,而公司2013年也将扩大经营成果,推出多对多城市配送模式和56云平台。但是,目前的高增长存在一定的低基数因素,并且就目前公司的估值水平(40X-50X区间)而言,阻力明显。我们维持"谨慎推荐"的评级,预计2013-2015年公司EPS为0.125,0.138和0.146元。